为什么经济向好,股市暴跌?

货币对于股票犹如马车的缰绳,可以用绳子拉住马车,但无法用绳子开动马车。

上一季度经济数据出炉,基本面向好,同时,最近的中国股市令人心忧。经济向好,为什么股市暴跌,很多股民对股市心理的预期又被现实抽了一个大嘴巴。按道理说,经济面向好,直接会体现为股票大盘上涨。那么,造成目前的情况原因何在?大盘的下跌是一种短期调整还是长期震荡?

我们讨论大盘的问题,要有一个由大到小的视域。所谓的大就是从货币政策和经济基本面来判断,从中看出细微的价格反映。从这两方面的数据来看,有如下一些基本讯息。

首先,根据国家统计局新发布的数据显示,一季度国内生产总值同比增长6.9%,工业、投资、消费和进出口这四大指标均有良好表现。这是最近五个季度以来最高的GDP增幅。纵观全球,世界经济的近五成增长都来自于中国。

在了解中国经济回暖强势的同时,我们不要忘记了国家早就对外公布的一个经济目标,那就是,中国今年的增长目标是6.5%。对比之下,会发现一季度的经济增长已经超过了预计的全年平均值

这个数值差说明什么问题呢?它其实是向市场释放了一个讯号,就是2017下半年经济热度不会一直保持现在这个趋势,有回调的空间。从6.9回调到全年的6.5平均值,这里边其实大有文章可做。

经济数据开门红后的背后,中国的央妈却没有再像以前那样持续向市场释放流动性。我们看到货币M2的走势是持续呈现下降的趋势。3月的同比增幅进一步下降到了10.6%。其实,从大的方面来看,自从供给侧改革的推动以来,中国试图在走出过去的经济增长模式。

这种模式依靠央行超发货币,以超量货币注入资产,拉抬资产价格,而资产价格的“溢出”,则又拉抬了居民的消费和交易。这也可以被称为一种“资产溢出型”经济。这种玩法虽然一方面造成了经济高增长,但副作用太大,资产溢价过高,泡沫泛滥。其程度已经影响到了经济的正常发展。这也是目前国家为何一定要金融去杠杆。

如果我们看看各国每印出一张新钞票,对于经济的贡献有多少,就知道中国的钞票对于国内经济的贡献度最低。与美、日、欧等经济体比较,会发现美国的货币最有效率。

美国每印0.69美元的钞票就能促进经济增长1美元,欧盟每印1.17美元的钞票能促进经济增长1美元,而中国要想实现经济增长1美元,要印价值2.06美元的钞票。这体现出,之前过于宽松的货币政策,让人民币成了一种经济效率相对较低的货币。

因此,当下所谓供给侧改革的客观效果也可以说是:经济数据或许会好看,但是货币并不会随着经济走势向好而扩张,相反是收紧。银行和金融机构未来将继续穿着货币的“紧身衣”,最终反映到货币层面,就是要提升人民币对经济的实际贡献,增加人民币的“经济效率”,改变实现一元钱的增长却要印刷超过2元钱货币的局面。

总之,以后钱绝对不会多印,但经济依然要保持较高水平的增长,同时,一季度已经超过了计划中的增长值,说明下半年如出现回调,并不足奇怪。以上这几条对于中国股市的影响主要在于是否会存在流动性风险。

实际上,市场的流动性和股票的价格之间,关系密切,有很多经济学者已经研究过相关问题,指出在中国股票市场的牛市时,两者正相关,为1比1.205。简单说来,市场的一个基本常识就是资金缺乏会影响资产价格。短期来看,受到货币政策影响最直接的就是股市,也还包括房地产。

此外,银行的缩表目前效果已经开始显现,而银监会等监管机构也在加大力度整治金融犯罪并继续着手抑制资产泡沫。总之,流动性只会越来越差,有不少人没穿底裤游泳的事实,会再一次因此暴露。

经济向好,股市暴跌的原因在于,货币政策的收紧对于股价下跌产生了直接的作用。但是,在熊市来临时,M2对于股票的作用是负相关。意思是说,当股价下跌潮来临时,增加货币不会达到拉抬股价的作用,股票会继续下跌。换言之,货币对于股票犹如马车的缰绳,可以用绳子拉住马车,但无法用绳子开动马车。拉动股市马车往前跑的动力并不是货币,而是需要来自实体经济的外部力量

通观经济基本面、货币政策、以及银行缩表的趋势都说明,勒紧股市的缰绳在收紧,以便使股市这马车更可控,而股市未来增长的空间,则要看供给侧和调结构的改革如何提升人民币的“经济效率”,创造出投资价值。

在这两股力道之间,如能保持一种良性平衡,则不必担忧现在“不上不下”的股市出问题,一种缓慢的牛市可期待。相反,保持不好这两股力道的平衡,中国股市在2017年接下来几个月迎来的可能不是牛市,而是牛皮市。 

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